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国泰君安国际:调高中国疏浚环保目标价“华体会”

本文摘要:保守的环境保护堤坝扩张计划,中国疏通环境保护发表了13年的业绩,收益比去年减少了0.7%到9.74亿元,销售额比去年减少了17.4%到1.65亿元,业绩比预想的要高,主要是因为收益比预想的要快。毛利率比去年减少了1.7个百分点到35.8%。截至2013年12月31日,净债务比例减少到34.4%,比上年减少8.4个百分点。 公司的基础设施和填海建设地的堤坝收益比去年同期从18.0%下降到4.37亿元,但由于合同还没有完成,预计其经营规模将在今后2~3年保持。

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保守的环境保护堤坝扩张计划,中国疏通环境保护发表了13年的业绩,收益比去年减少了0.7%到9.74亿元,销售额比去年减少了17.4%到1.65亿元,业绩比预想的要高,主要是因为收益比预想的要快。毛利率比去年减少了1.7个百分点到35.8%。截至2013年12月31日,净债务比例减少到34.4%,比上年减少8.4个百分点。

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公司的基础设施和填海建设地的堤坝收益比去年同期从18.0%下降到4.37亿元,但由于合同还没有完成,预计其经营规模将在今后2~3年保持。环境保护堤坝和水管理收益比去年减少45.3%至3.25亿元,预计其收益贡献将在15年内减少到整体的57%。我们预计今后两年的资本支出每年为3亿元,14-15年每年减少500万立方米的环境保护筑堤生产能力。

此外,我们指出,由于公司利用各种股票和债务融资筹集资金,12年来经常出现的流动资金严重不足问题减少了。降低14年每股收益预测2.7%至0.288元,降低15年每股收益预测0.6%至0.355元,首次获得16年每股收益预测0.419元。现在的评价是8.9/7.2/6.1倍的14/15/16年的股价收益率,显然很高。将其定价降至4.48港元,对应12.0/9.7/8.1倍的14/15/16年的股价收益率和0.46倍的股价收益增长率,维持收集。

投资者不应注意潜在的股票认可、股票认可证和可交换债券的摊销效果。


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